Почему Paramount продала Simon & Schuster?

На прошлой неделе медиахолдинг Paramount Global завершил продажу издательства Simon & Schuster инвестиционной компании KKR & Co. за 1,62 млрд долларов. Соглашение было официально объявлено 7 августа 2023 года, утверждено советом директоров и завершилось в конце октября после получения всех необходимых одобрений регуляторов. Таким образом, Simon & Schuster, входившее в "большую пятёрку" крупнейших англоязычных издательских домов, вышло из состава Paramount.

Simon & Schuster оказалось частью холдинга ещё в 1994 году, когда Viacom, контролируемая Самнером Редстоуном, приобрела компанию Paramount Communications за 10,3 млрд долларов. Сам Редстоун рассматривал издательство как элемент вертикально интегрированной модели, в которой права на литературные произведения служат источником для кино- и телепроизводства. В своей книге "A Passion to Win" (2001) он писал: "Книги обеспечивают постоянный приток сюжетов. Издательство в нашем случае — это первоисточник, фабрика идей, из которой вырастают фильмы и телепроекты".

Почему же издательство всё-таки было продано? Этому было две причины: тяжёлое финансовое положение Paramount Global и стратегическая несовместимость издательского и стримингового бизнеса.

Растущие долги

Наиболее вероятно, что ключевое событие, решившее судьбу издательства, случилось 3 мая 2023 года, когда S&P Global Ratings понизило рейтинг Paramount Global с BBB- до BB+, то есть компания официально потеряла инвестиционный уровень и перешла в категорию “junk” (спекулятивный уровень). Это означало удорожание обслуживания долга и усиление давления со стороны кредиторов и акционеров.

С марта 2022 года по июнь 2023 года Paramount Global не менее четырёх раз выходила на рынок долгосрочных облигаций, и каждый раз была вынуждена предлагать всё более высокую доходность — от 5,75% до 7,5–8%.

Ожидается, что расходы на обслуживание долга Paramount Global в 2023 году составят 1,36 млрд долларов, что на 15% выше уровня 2022 года. Конкурировать на растущем рынке стриминга, имея кредитный рейтинг BB+, крайне сложно: стоимость заимствований становится выше, а возможности финансировать долгосрочные проекты — ограничены. В такой ситуации компания вынуждена либо замедлять развитие, либо продавать активы для поддержания ликвидности.

Совершенно не случайно, что новость о продаже издательства вышла в день объявления финансовых результатов за Q2 2023. Вероятно, что, если бы Paramount Global не продемонстрировала рынку источник ликвидности, возник бы риск дальнейшего снижения кредитного рейтинга.

 Непрофильный актив

Simon & Schuster считался непрофильным активом ещё до сделки с KKR. В феврале 2020 года, сразу после объединения Viacom и CBS, новый холдинг объявил, что издательство "не является частью стратегических активов бизнеса" и будет выставлено на продажу. Этот статус был закреплён в годовом отчёте за 2020 год и затем неизменно повторялся в последующих отчётах до момента сделки.

Схожие процессы происходили и у других медиахолдингов. Например, Disney ещё в 2012 году начала продавать свои журнальные активы (включая FamilyFun и ряд других брендов Meredith Corp.), а Time Warner в 2014 году выделила Time Inc. в самостоятельную публичную компанию, отказавшись от владения печатным бизнесом как от непрофильного актива. Впоследствии Time Inc. в 2017 году была приобретена той же Meredith Corp. В том же ряду можно отметить "расставание" NewsCorp с HarperCollins, хотя в этом случае издательство осталось собственностью Руперта Мердока

Вернёмся к Simon & Schuster. Когда издательство вошло в состав Viacom в середине 1990-х, оно органично вписывалось в логику вертикально интегрированного медиахолдинга. Книга рассматривалась как исходная точка цепочки создания ценности: сюжет → киностудия → телеканалы → продажа телеправ. В эпоху линейного телевидения и жёстких "окон" такой подход был рационален: компания, контролирующая контент на всех этапах, могла извлекать максимальную ренту из владения правами.

Всё изменил успех Netflix. Как пишет Мэттью Бэл в фундаментальной работе The Streaming Book: "Раньше вертикальная интеграция основывалась на монетизации окон и прав. Модель стриминга основана на жизненной ценности клиента и частоте просмотра". Конкурентное преимущество в медиа сместилось от широты владения IP  к количеству подписчиков и способности обеспечивать их постоянным потоком видеоконтента.

В этой логике наличие собственного издательства перестало иметь стратегический смысл: оно не влияло на рост базы Paramount+, не ускоряло производство видеоконтента и не укрепляло показатели удержания аудитории. Продажа Simon & Schuster, таким образом, была следствием не снижения показателей издательства, а изменения стратегических приоритетов Paramount и необходимости направить капитал в стриминговое направление.