Война за активы Warner Bros. Discovery – возможные причины безумия

Главная тема последних дней на медиарынке и далеко за его пределами – это возможная продажа активов Warner Bros. Discovery. Сам факт смены владельца крупной голливудской студии не является чем-то новым (вспомним хотя бы покупку Disney активов FOX в 2019 году). Но в случае с WBD масштаб предполагаемой сделки и сопутствующие ей обстоятельства заставляют аналитиков говорить о по-настоящему беспрецедентном событии.

В этой ситуации уникально абсолютно все:
• скорость развития событий
• размер премии, которую Netflix и Paramount готовы выплатить за актив
• фамилии главных акторов

Однако, пожалуй, самое примечательное в этой истории – не сама продажа актива, а невероятное количество версий, появившихся вокруг нее: от попыток разглядеть в происходящем гениальную стратегию до откровенно конспирологических объяснений о том, кому и зачем все это может быть нужно. В этой статье собраны самые обсуждаемые гипотезы – от сугубо "бизнесовых" до настоящих теорий заговора.

Контроль над CNN

На прошлой неделе Netflix взорвал рынки свои предложением за студийные и стриминговые активы WarnerBros Discovery в размере 82,7 млрд долларов, включая 10 млрд долларов долга компании. Таким образом, Netflix оценила актив в 27,75 долларов за акцию. Финансирование такой сделки предполагалось частично наличными, и частично акциями самого Netflix.

В понедельник, 8 декабря, Paramount представил контрпредложение – 30 долларов за акцию исключительно наличными, включив в периметр сделки все активы Warner Bros. Discovery, а не только студийно-стриминговый блок, который интересует Netflix. В пакете каналов WBD особняком стоит CNN – один из двух ключевых новостных и общественно-политических телеканалов США наряду с Fox News. Не является секретом, что а) CNN традиционно близок к демократической партии и б) отец председателя совета директоров Paramount, мультимиллиардер Ларри Эллисон, является давним спонсором республиканцев и хорошим знакомым Дональда Трампа.

Сейчас республиканцы контролируют обе палаты, но уже меньше, чем через год – в ноябре 2026 года – пройдут промежуточные выборы, которые потенциально могут изменить расклад сил. Для обеих партий контроль над крупнейшими медиа, способными формировать общественное мнение в период кампании, имеет стратегическое значение. Владение CNN, пусть и косвенное, открывает возможность влиять на освещение ключевых политических тем.

Важно и то, что сделка с Paramount, в отличие от варианта с Netflix, имеет больше шансов быстро пройти регуляторные согласования, поскольку доля рынка Paramount+ значительно ниже Netflix.

Антимонопольное чистилище

Существует версия, что Netflix вовсе не стремится покупать WBD, а хочет лишь максимально растянуть процесс согласований, погрузив рынок в неопределенность. Формально компания будет пытаться получить все необходимые одобрения, однако на это может уйти не менее 12-18 месяцев. В то время как Netflix в период этой "заморозки" продолжит действовать свободно и выпускать релиз за релизом, WBD будет скована: компании придется избегать крупных проектов – таких как запуск дорогих франшиз или заключение долгосрочных лицензионных соглашений.

В голливудской практике этот феномен называется antitrust purgatory ("антимонопольное чистилище"), и его можно было наблюдать, например, во время битвы Disney и Comcast за Fox и Sky. Тогда Disney смог выиграть время для запуска Disney+, не дав Fox запустить аналогичный проект, а Comcast смог получить активы Sky c дисконтом. 

Интриган Заслав

Чисто финансовая версия происходящего: невероятные офферы на покупку WBD могут быть нужны самой компании – прежде всего Заславу – как инструмент облегчения реструктуризации огромного долга.

По состоянию на 30 сентября 2025 года долговая нагрузка WBD превышает 33 млрд долларов. Годом ранее эта сумма была выше 43 млрд долларов, то есть усилия Дэвида Заслава по сокращению долга действительно дают результат. Однако соотношение заемного и собственного капитала (D/E) остается крайне высоким – свыше 0,9 (у Disney – 0,38, у Netflix – 0,56). Высокий показатель D/E сигнализирует о значительном финансовом риске и делает условия перекредитования менее выгодными.

В такой ситуации даже формальная борьба за WBD по цене 80-100 млрд резко повышает "восприятие стоимости" компании. Банки становятся более гибкими, ставки перекредитования улучшаются, а рейтинговые агентства откладывают снижение рейтинга.

Таким образом, длительное согласование сделки дает Заславу пространство для маневра и возможность реструктурировать долг WBD на улучшенных условиях. 

Арабский след

Триггером одной из наиболее обсуждаемых конспирологических версий стало то, что во всех предыдущих предложениях Paramount за WBD фигурировали средства от арабских суверенных фондов, но студия опровергала эти слухи. Лишь в последнем, рекордном оффере на 100 млрд долларов Paramount впервые официально подтвердила участие ближневосточного капитала. Именно эта непрозрачность и породила подозрение, что сделка по WBD может быть частью более широкой договоренности.

Когда в апреле 2025 года президент Трамп объявил о "Дне Освобождения" (Liberation Day – риторическое название объявления Трампом экономических пошлин и дерегулирования, символ "освобождения" экономики США), относительно незамеченной осталась новость об увеличении квоты добычи нефти странами ОПЕК. Это привело к падению цен на нефть, что является одним из ключевых факторов в восстановлении производственных мощностей в США, которое Трамп обещал в рамках предвыборной кампании. В свете последних событий вокруг WBD обсуждается гипотеза, что повышение квоты добычи стало возможным благодаря неформальному обещанию облегчить доступ ближневосточного капитала к быстрорастущим американским активам.

Катарские и саудовские инвестиционные фонды давно вкладываются в глобальные медиаактивы. В 2016 году катарская beIN Media Group приобрела 51% студии Miramax, а главный суверенный фонд Саудовской Аравии – PIF – активно скупает доли в таких компаниях, как Activision Blizzard и ElectronicArts. Американские стриминговые медиа для них являются отличной возможностью: огромный рынок, растущий сектор, перспектива интеграции с ИИ и уже приобретенными игровыми активами. Однако сделки на сумму свыше 10 млрд доларов с участием голливудских мейджоров пока не заключались.

Согласованием подобных сделок занимается Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS – Committee on Foreign Investment in the United States), и вполне возможно, что администрация президента обещала "помочь" с одобрением. Именно поэтому ряд аналитиков допускает, что мы наблюдаем не обычную сделку купли-продажи, а тонко выстроенную схему "компенсации" за уступки по вопросам энергоносителей.